第 １章では資金調達手段について詳しく論じましたが、ベンチャーキャピタルなどから出資（エクイティ）を受けて、スタートアップを経営していると、意識せざるをえないのが、「イグジット（出口）」です。 人が定着し、事業も軌道に乗ってきて資金も目処が立ちそうだ。それくらいのタイミングで「どうする、イグジットしちゃう？」なんて会話が社内で繰り広げられたりします。 イグジットとは、要は「会社の『出口』をどうするか」ということ。大別すると、イグジットは二つの種類があります。 一つ目は ＩＰＯ（ Initial Public Offering、新規公開株）です。自社の株式をパブリックな証券取引所に上場することで、誰でも株式を売買できるようにすることです。 二つ目は Ｍ＆ Ａ（ Mergers and Acquisitions）です。 Mergersとは「合併」、 Acquisitionsは「買収」を意味します。合併は複数の企業を統合して一つの新しい会社にすること、買収は会社を丸ごと買い取ることですね。丸ごとではなく、一部の事業だけ譲渡する事業譲渡などもあります（＊ １）。 じつは 99％以上の会社は、 ＩＰＯも Ｍ＆ Ａもしません。残り 1％以下が上場するとして、その中でスタートアップが占める割合はほんの一握り。 それだけ少数ではありますが、エクイティによって資金調達をしたスタートアップは、 ＩＰＯあるいは Ｍ＆ Ａを目指す必要があります。なぜなら、 ＩＰＯや Ｍ＆ Ａをしないと、投資家がリターンを得られないからです。 投資家目線で見ると、投資している企業の「出口」は大きな関心事です。 まだ企業が成長するかわからないときにリスクをとって投資をして、株式を保有するわけですが、それだけでは何の利益も出ません。 エンジェル投資家のなかには、「リターンは何年かかってもいいよ」というスタンスの人もいますが、ベンチャーキャピタルやファンドは、金融機関や事業会社、機関投資家などから集めたお金で出資・投資をしているので、そうしたプレイヤーたちにできるだけ早くリターンを返さなければなりません。 出資をした投資家などがリターンを得るためには、出資先の企業価値が上がってから株を売却すればいい。 そこで必要になるのが、 ＩＰＯです。 ＩＰＯをすれば、株を自由に売却できるようになるだけでなく、将来を見据えた企業価値がつくので、出資したときよりも高い値段で売却できることが多い。だから、投資家はスタートアップに対して ＩＰＯを求めるのです。 また、 Ｍ＆ Ａであっても、出資したときの値段よりも高い値段で株式を買い取ってもらえれば、収益が出る形で利益を確定できます。最初から Ｍ＆ Ａを目指してほしいという投資家は日本では少ないですが、結果的には Ｍ＆ Ａでも良いわけです。 一方デットによる資金調達、たとえば金融機関からの借り入れの場合は、利子をつけて返せば良いので、銀行から「上場してほしい」とは言われません。これがエクイティとデットの大きな違いといえます（＊ ２）。 ＊１他にも、経営陣が会社の株式を買い取る ＭＢＯ（マネジメント・バイアウト）などもあります。やや専門的な手段になってくるので、一般的には ＩＰＯと Ｍ＆ Ａの二つがイグジットの形と考えておけば良いでしょう。 ＊２イグジットの話は、すごく大事な意思決定のわりに、どう考えるべきかという点はあまり話題にされません。本章で疑似体験してみてください。
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